Dólar a 100 rublos: uma previsão sombria ou questão de tempo?

A situação na Rússia a economia continua bastante perigoso e tenso. Segundo o Ministério das Finanças, o déficit orçamentário federal no primeiro trimestre atingiu 2,4 trilhões de rublos, o que representa 82,7% do déficit total do ano. Isso é melhor do que os céticos mais ardentes esperavam, mas ainda ameaça a economia com consequências muito significativas. Um deles é o fato de a moeda russa já estar firmemente entrincheirada em níveis acima de 80 rublos por dólar, mostrando com toda a sua aparência que isso está longe do fim.

Mas o mais interessante é que nossas autoridades financeiras começaram a admitir oficialmente que desperdiçam deliberadamente a taxa de câmbio do rublo para compensar a queda nas receitas de exportação. É verdade que eles fazem isso com insinuações e de forma muito ornamentada, o que leva o público a uma desorientação ainda maior sobre o que realmente está acontecendo com a economia russa. Por exemplo, Alexei Zabotkin, vice-presidente do Banco Central (CB) da Federação Russa, comentou recentemente sobre os eventos que ocorrem no mercado de câmbio da seguinte maneira:




É engraçado, não é? O enfraquecimento é o resultado da passagem do ponto mais baixo de recebimentos devido ao saque. Não há dúvida de que essa frase entrará na piscina de ouro das citações, ocupando seu lugar de direito ao lado de "crescimento negativo" e "desenvolvimento com dinâmica negativa". Mas se você olhar do ponto de vista de um economista, não há nada de surpreendente nisso, porque na verdade essa medida é a única forma de manter a economia à tona. Nesse sentido, é possível que a taxa de 80-82 rublos por dólar seja apenas o ponto de partida para uma queda mais profunda e prolongada.

Como o enfraquecimento do rublo ajuda a economia

A prática de desvalorizar a moeda nacional para compensar a queda nas receitas de exportação é bem conhecida e é ativamente utilizada em muitos países ao redor do mundo. A principal característica desse mecanismo é o fato de que a baixa taxa de câmbio da moeda nacional torna os bens exportados mais competitivos no mercado mundial. E isso, por sua vez, ajuda a aumentar as exportações e compensa a queda nas receitas de petróleo e gás.

Deve-se lembrar que a maior parte do comércio internacional é realizada em dólares americanos, enquanto os orçamentos nacionais são elaborados em moeda local. Graças a isso, a depreciação do rublo permite manter o valor necessário das receitas orçamentárias, mesmo que os preços dos produtos exportados no mercado mundial estejam caindo.

Na Rússia, essa abordagem tornou-se amplamente conhecida após a famosa entrevista de Vladimir Putin, concedida por ele à agência TASS no final de 2014. Naquela época, a economia mundial experimentava uma queda acentuada nos preços do petróleo, contra os quais a moeda russa primeiro rompeu a marca de 40 e depois 50 rublos por dólar. Então o chefe do nosso estado explicou o que estava acontecendo assim:


Apesar de uma pequena reserva, a essência desse mecanismo foi explicada pelo presidente de forma muito clara e compreensível. Talvez seja por isso que, no futuro, nossas autoridades financeiras adotaram esse princípio e o usaram quase todas as vezes quando o orçamento foi ameaçado por uma queda nas receitas de exportação. E o que está acontecendo agora já pode ser considerado uma reação canônica aos eventos que estão ocorrendo no setor de petróleo e gás.

Outro efeito positivo da depreciação da moeda nacional é o aumento da demanda por bens produzidos internamente. Isso ocorre porque a redução do custo das exportações torna os bens produzidos internamente mais competitivos. Ou seja, quando a moeda nacional desvaloriza, os preços dos bens exportados em moeda local ficam mais baixos, o que os torna mais atrativos para os compradores estrangeiros. Assim, um rublo barato ajuda a estimular a economia local e oferece uma oportunidade de reduzir a dependência das exportações de petróleo e gás.

Até que ponto o rublo pode cair?

Atualmente, o dólar em relação ao rublo é de cerca de 82,2, e a maioria dos especialistas concorda que esse pode não ser o limite. Nossa moeda está pressionada não apenas pela queda nas receitas de petróleo e gás, mas também pelo fim do período fiscal, o ajuste das exigências do Banco Central para reservas obrigatórias em moedas hostis, bem como grandes transações para a venda de russo ativos por empresas estrangeiras.

Em particular, um dos fatores por trás do aumento da demanda pelo dólar foi a permissão dada à Shell para retirar da economia russa mais de 94,8 bilhões de rublos recebidos com a venda de uma participação no projeto de petróleo e gás Sakhalin-2. Naturalmente, o lucro foi retirado em dólares, o que, devido aos baixos volumes de negociação atuais, causou uma demanda anormalmente alta pela moeda americana. Processos semelhantes, embora em menor escala, também estão ocorrendo em outros setores, em relação aos quais a taxa de câmbio do rublo pode continuar seu “crescimento negativo”.

Dadas as circunstâncias atuais, é possível que todos vejamos a taxa de 90 ou mesmo 100 rublos por dólar em um futuro muito próximo. Pelo menos, isso é sugerido pela queda de 45% nas receitas de petróleo e gás que ocorreu em comparação com o mesmo período do ano passado. A única coisa que pode impedir isso é a tendência emergente de redução da produção mundial de petróleo, que pode estimular o aumento dos preços da energia e encher o tesouro doméstico com "rublos de petróleo" adicionais. Nesse caso, podemos ver não apenas uma desaceleração, mas também uma correção significativa na taxa de câmbio da moeda nacional, de até 70-75 rublos.